Ecobank Côte d'Ivoire : la prime de valorisation résistera-t-elle à la compression des marges ?
Le titre se traite à 9,4 fois les résultats 2025 pour un ROE de 21,4 %. La détente des taux sur les bons du Trésor UEMOA érode le socle de rentabilité du portefeuille obligataire.
Siège d’Ecobank Côte d’Ivoire, Plateau, Abidjan · Crédit à préciser
La banque a publié un résultat net de 62,4 Md FCFA sur l’exercice 2025, en progression de 14,2 %. Deux tiers de cette croissance proviennent du portefeuille de titres d’État, pas de l’activité de crédit. C’est cette composition, plus que le niveau du résultat, qui devrait retenir l’attention.
Le rendement moyen des bons du Trésor à deux ans de la zone UEMOA est passé de 6,85 % à 5,40 % en dix-huit mois. Mécaniquement, chaque titre arrivant à échéance est réinvesti à un rendement inférieur. À portefeuille constant, l’effet cumulé représente environ 4,1 Md FCFA de marge d’intérêt en moins sur 2026–2027, soit 6,6 % du résultat net publié.
La direction générale mise sur la croissance du crédit aux entreprises pour compenser. L’objectif interne de 12 % de progression des encours suppose un coût du risque stable, hypothèse ambitieuse dans un cycle où la sinistralité du portefeuille PME remonte déjà de 40 points de base.
Reste la question du multiple. À 9,4 fois les résultats, le titre affiche une prime de 22 % sur la moyenne des banques cotées à la BRVM. Cette prime se justifie par la qualité du bilan et la régularité du dividende, mais elle suppose implicitement que le ROE se maintienne au-dessus de 19 %.
Mon scénario central retient un ROE de 17,8 % en 2027, une distribution ramenée à 52 % du résultat et un multiple cible de 8,1 fois. Le modèle complet, avec les trois scénarios de coût du risque et la sensibilité au rendement du portefeuille obligataire, est détaillé dans la note de valorisation.
Lisez la suite : scénarios de valorisation, cours cible et modèle Excel.
À partir de 9 900 F par mois, sans engagement.
Voir la fiche société complète