SITAB · Rapport d’octobre 2026

Le bénéfice de la SITAB est passé de 12,4 milliards de francs en 2023 à 44,2 milliards en 2024, avant de revenir à 36,5 milliards en 2025, année où le taux global des taxes sur le tabac est passé de 49 % à 70 %. La société n’a aucune dette bancaire et reverse presque tout ce qu’elle gagne. Cette note mesure ce que vaut un bénéfice qui dépend chaque année d’une loi de finances, au cours du 6 octobre 2026.

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L’analyse porte sur les états financiers individuels SYSCOHADA de 2021 à 2025, retraités et soumis à 516 contrôles arithmétiques, avec dix-sept particularités de source documentées, ainsi que sur les rapports trimestriels de 2026. Les données de marché sont arrêtées au 6 octobre 2026.

Ce que la note documente

• L’économie complète d’un paquet de vingt cigarettes. Prix de vente aux grossistes, coût d’achat droits compris, excédent brut d’exploitation, impôt et résultat net, de 2023 à 2025 : 723 francs encaissés et 98 francs de résultat net par paquet en 2025.
• Un distributeur, pas un industriel. Depuis 2014, la fabrication est logée dans une société distincte. La note explique ce que cela change dans la lecture des comptes de la société cotée.
• La fiscalité, premier déterminant du résultat. Accises, taxes additionnelles et base minimale par paquet : la note mesure la sensibilité du bénéfice à chaque paramètre.
• Le prix d’achat au groupe. La société achète ses cigarettes au groupe qui la contrôle ; la note mesure ce qu’une variation de ce prix ferait au résultat.
• La distribution. 110,4 milliards de francs de dividendes décidés sur cinq exercices, entre 89 % et 109 % du résultat selon les années.
• La qualité de l’information publiée par la société.
• Cinq méthodes de valorisation et trois scénarios construits autour de la prochaine loi de finances.

Ce qu’elle ne fait pas

Elle ne comble aucun trou d’information par une estimation présentée comme un fait. La société ne publie ni sa part de marché, ni le prix de ses achats au groupe, ni les conventions qui les encadrent. Le nombre d’actions n’est pas imprimé dans les états financiers : il est déduit des dividendes et confirmé par la BRVM. Ces absences sont traitées comme des limites de l’analyse, et signalées comme telles.

Sommaire

• Synthèse d’investissement et résumé exécutif
• Présentation de la société et modèle économique
• Secteur, fiscalité et environnement macroéconomique
• Analyse stratégique
• Analyse financière sur cinq ans
• Les états financiers, ligne à ligne
• Ratios : historique, secteur et pairs
• Le titre en bourse et la création de valeur
• Valorisation et scénarios
• Catalyseurs et risques
• Conclusion et recommandation finale

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