Bernabé Côte d’Ivoire · Rapport de septembre 2026

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Bernabé Côte d’Ivoire vend pour 42,5 milliards de francs par an et n’en conserve que 22 millions. Son résultat d’exploitation reste positif chaque année. Cette note explique où passe la différence, poste par poste.

L’analyse porte sur les états financiers 2021 à 2025 déposés à la BRVM, le rapport semestriel 2025 et le rapport du premier trimestre 2026, avec trente et un contrôles arithmétiques recalculant chaque sous-total publié.

Ce que la note documente

• Le coût réel du cycle d’exploitation. Tenir 40 000 références en stock et accorder du crédit à 3 000 clients professionnels a un prix. La note le chiffre, et montre pourquoi il est passé de 472 à 1 285 millions de frais financiers en trois ans.
• Le partage de la valeur ajoutée. Ce qui revient aujourd’hui aux salariés, aux banques, à l’État et à l’actionnaire, sur cinq exercices. La part des banques a changé d’ordre de grandeur.
• La sensibilité au taux d’intérêt. Combien vaut chaque point de taux pour cette société, alors que la BCEAO a ramené son directeur à 3,00 % le 16 mars 2026 et que le coût apparent de la dette est déjà revenu de 7,38 % à 5,50 %.
• Une perte de part de marché. Le chiffre d’affaires reste 17,4 % sous son sommet de 2022 dans un secteur du bâtiment qui progresse d’environ 5 % par an.
• Le changement de périmètre de 2026. L’intégration de la division Équipement au 1^er janvier rend les exercices antérieurs non comparables, et le premier trimestre ressort en perte de 65,6 millions.
• Ce que le cours suppose implicitement. À 2 175 francs, quel redressement du résultat le marché anticipe-t-il déjà.

Ce qu’elle ne fait pas

Elle ne lisse aucune série. L’entreprise a changé trois fois d’unité de publication entre 2021 et 2025, milliers puis millions puis francs : chaque retraitement est explicité plutôt que corrigé en silence.

Sommaire

• Synthèse et thèse d’investissement
• L’entreprise, son actionnariat et son réseau
• Le métier de grossiste technique et son économie
• Le marché du bâtiment ivoirien et le prix du ciment
• Compte de résultat retraité, 2021 à 2025
• Du résultat d’exploitation au résultat net : la charge financière
• Bilan, stock et besoin en fonds de roulement
• Partage de la valeur ajoutée
• Sensibilité aux taux et scénarios
• Valorisation et juste valeur
• Facteurs de risque
• Annexes : trente et un contrôles arithmétiques et méthode

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